圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 俗話說(shuō)豬來(lái)窮，狗來(lái)富！而狗年適逢2018年，歷史上逢8易出黑天鵝。2018年初，全球股市即遭遇滑鐵盧，全年經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)將如何演繹？投資者又該秉持何種策略？ Wind統(tǒng)計(jì)顯示，機(jī)構(gòu)對(duì)2018年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)較多的是穩(wěn)定和小幅放緩，結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型、通脹升溫、貨幣政策難放松成為不少機(jī)構(gòu)的共識(shí)。 而對(duì)于2018年股市、商品、債市、外匯等幾大類資產(chǎn)的表現(xiàn)，去年成績(jī)斐然的機(jī)構(gòu)分析師們這樣說(shuō)…… 股市 去年的新財(cái)富策略第一名海通證券荀玉根、鐘青最新研報(bào)指出，近期全球股市大幅下跌?；仡櫭拦蓺v史，牛轉(zhuǎn)熊往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)繁榮后期，通脹和利率高企。目前此特征不明顯，但估值處于歷史高位，需要警惕。 陸港通全面開通后，A股與美股港股聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)，藍(lán)籌領(lǐng)跌源于美股大跌。A股整體估值合理，盈利增長(zhǎng)支撐市場(chǎng)中期向上。 短期急跌后需要時(shí)間消化。中期維持樂(lè)觀，等3月盈利數(shù)據(jù)和金融監(jiān)管落地。 滬深300內(nèi)部分化：價(jià)值屬性中金融等更優(yōu)，成長(zhǎng)屬性中出現(xiàn)調(diào)整充分的龍頭公司。 維持2018年A股投資策略“新時(shí)代，新牛市”的判斷，預(yù)計(jì)全部A股18年凈利同比13.5%，ROE回升到11%，盈利增長(zhǎng)支撐市場(chǎng)中期向上。長(zhǎng)期來(lái)看，政策會(huì)支持資本市場(chǎng)發(fā)展，一方面支持企業(yè)上市融資，另一方面引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者不斷進(jìn)入市場(chǎng)。預(yù)計(jì)18年宏觀流動(dòng)性緊平衡，大類資產(chǎn)橫向比較，房子是用來(lái)住的不是用來(lái)炒的，資管新規(guī)會(huì)限制銀行理財(cái)規(guī)模擴(kuò)張，機(jī)構(gòu)資金仍會(huì)流入股市。 中泰證券李迅雷指出，A股市場(chǎng)的“存真去偽”才剛剛開始，如果說(shuō)第一階段實(shí)現(xiàn)的是大市值股票的估值修復(fù)、價(jià)值回歸，中國(guó)的價(jià)值投資時(shí)代才剛剛啟程。 資金面來(lái)看，2018年結(jié)構(gòu)性行情有望延續(xù)。2017年主要還是存量博弈的市場(chǎng)，但是經(jīng)過(guò)股災(zāi)之后近2年半的調(diào)整，房地產(chǎn)捆綁大量資金、多輪金融去杠桿之后，股市存量資金下降的空間十分有限。這一點(diǎn)，從17年底資金面出現(xiàn)較為緊張的局面來(lái)看，即便沒(méi)有護(hù)盤力量，市場(chǎng)也并未出現(xiàn)進(jìn)一步的大幅下跌，可以說(shuō)3300點(diǎn)的底部資金是比較堅(jiān)實(shí)的。 海通宏觀債券團(tuán)隊(duì)指出，重視港股市場(chǎng)機(jī)會(huì)。香港交易所徹底反思，將正式允許同股不同權(quán)，而這對(duì)于中國(guó)創(chuàng)新型的企業(yè)將是巨大的福音，諸如小米、螞蟻金服等新一批創(chuàng)新企業(yè)而言，去香港上市將是一個(gè)重要的選擇。香港市場(chǎng)未來(lái)不再是一個(gè)以地產(chǎn)、銀行為主導(dǎo)的周期股市場(chǎng)，而有希望變成以騰訊為首，同時(shí)一大批新興創(chuàng)新企業(yè)聚集的市場(chǎng)，成為代表成長(zhǎng)與創(chuàng)新的市場(chǎng)。 2018年A股仍有不錯(cuò)的行情得到多家機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，但投資風(fēng)格完全和2017年不同，不少券商看好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的中小創(chuàng)，而不再是大盤藍(lán)籌股了，其投資思路值得投資者重視。 債市 去年新財(cái)富固收第一名中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，用蝴蝶效應(yīng)形容近日的資本市場(chǎng)最為恰當(dāng)不過(guò)，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)據(jù)說(shuō)就是那只扇動(dòng)翅膀的“蝴蝶”。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)“微小變化”引發(fā)了軒然大波和連鎖反應(yīng)：非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期——>通脹預(yù)期和美聯(lián)儲(chǔ)加息速度預(yù)期提升——>助推美債突破重要關(guān)口——>各類資產(chǎn)波動(dòng)率大幅上升，美股估值壓力顯現(xiàn)——>基于風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型的投資者等降低股票倉(cāng)位——>全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)risk-off——>美元企穩(wěn)反彈——>H股和A股調(diào)整加劇——>中國(guó)債市迎來(lái)喘息之機(jī)…… 中國(guó)債市算是本次蝴蝶效應(yīng)中的少數(shù)受益者。 國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策落地和共振風(fēng)險(xiǎn)，金融杠桿還在去化和出清的過(guò)程中，控增量已經(jīng)有收效，解存量杠桿還任重道遠(yuǎn)。 債市無(wú)疑具有配置價(jià)值和票息機(jī)會(huì)，年度策略中關(guān)注融資需求放緩、標(biāo)志性事件沖擊、貨幣政策軟化帶來(lái)的轉(zhuǎn)機(jī)。短期仍處于喘息之機(jī)，趨勢(shì)性機(jī)會(huì)還需要觀察。中短端相對(duì)性價(jià)比高，居安待機(jī)。 海通宏觀債券團(tuán)隊(duì)則指出，中國(guó)國(guó)債具有巨大的價(jià)值。因?yàn)橹袊?guó)的國(guó)債利率太高了?，F(xiàn)在中國(guó)10年期國(guó)債利率接近4%，由于機(jī)構(gòu)買國(guó)債可以免所得稅，相當(dāng)于5%的稅前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，再考慮信用風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的融資成本就在6-7%，而現(xiàn)在中國(guó)的貨幣增速只有8%，融資增速也在向10%以內(nèi)接軌，這就意味著中國(guó)新增的貨幣融資僅夠企業(yè)還利息，這也反過(guò)來(lái)說(shuō)明中國(guó)的利率太高了，企業(yè)肯定承受不了。 國(guó)債的另外一個(gè)價(jià)值與去杠桿有關(guān)。按照央行的說(shuō)法，貨幣低增成為新常態(tài)，貨幣不再超發(fā)，就可以理解人民幣從去年以來(lái)的升值，而這也就給買中國(guó)國(guó)債提供了充分的理由，因?yàn)槟愕玫降牟粌H是4%的利息，而且還有不再貶值的貨幣。 大宗商品 2月初，高盛發(fā)布研報(bào)，大宗商品將迎來(lái)十年一遇投資機(jī)會(huì)，理由是3個(gè)R——reflation（再通脹）、releveraging（再杠桿化）和reconvergence（再收斂）。 在2017年下半年，大宗商品是表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)類別，回報(bào)率高達(dá)18%。分析師表示：“基于這種日益樂(lè)觀的市場(chǎng)情緒，我們已上調(diào)了對(duì)石油、銅、鐵礦石和煤炭的大宗商品預(yù)測(cè)?！?2018年可能不會(huì)重演（repeat）2008年的繁榮期，但它的發(fā)展軌跡將與那一時(shí)期較為相似，實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值可能“最終”超過(guò)金融資產(chǎn)。由于環(huán)保限產(chǎn)繼續(xù)和供給側(cè)改革，2018年上半年強(qiáng)烈看多中國(guó)鋼價(jià)，下半年保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。 花旗集團(tuán)分析師則在最新報(bào)告中也指出，由于政府政策支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，今年中國(guó)的大宗商品需求將繼續(xù)擴(kuò)增?！爸袊?guó)收緊貨幣政策的空間其實(shí)相當(dāng)有限，2018年房地產(chǎn)業(yè)需求放緩的風(fēng)險(xiǎn)似乎有限，由于租賃/社會(huì)住房的增長(zhǎng)，以及一些城市的房地產(chǎn)限制，市場(chǎng)料穩(wěn)定。冬季供應(yīng)限制可以擴(kuò)大到銅、鋅、鎳、小型煉油廠，特別是如果華北的空氣質(zhì)量令人失望?！?樓市 去年的新財(cái)富房地產(chǎn)行業(yè)第一名廣發(fā)證券樂(lè)加棟團(tuán)隊(duì)指出，2018年房地產(chǎn)行業(yè)的主題將是“低庫(kù)存下的新常態(tài)”。 核心一二線城市雖然通過(guò)多限政策控制了價(jià)格的穩(wěn)定，但一二手房?jī)r(jià)差導(dǎo)致購(gòu)房套利成為流行；而三四城市線則在棚改政策催化下，消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)了蓬勃的購(gòu)買熱情，行業(yè)高位繁榮，庫(kù)存持續(xù)下降。 展望2018年，成交規(guī)模在2017年整體高基數(shù)的壓力下，將有所回落，預(yù)計(jì)其中一二線城市同比基本持平，而三四線城市同比下降7%，整體回落4%左右。在低庫(kù)存的背景下，成交金額將會(huì)呈現(xiàn)較強(qiáng)的剛性，與2017年規(guī)?；鞠喈?dāng)。 土地投資依舊是拉動(dòng)投資最重要的因素，上半年開發(fā)商依舊存在補(bǔ)庫(kù)存需求。預(yù)計(jì)全年新開工增速在7%左右，拉動(dòng)施工投資增長(zhǎng)4.8%，整體地產(chǎn)投資規(guī)模將會(huì)達(dá)到11.6萬(wàn)億元，增長(zhǎng)5%左右。 目前行業(yè)背景有利于龍頭公司維持資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈利潤(rùn)率的穩(wěn)定，關(guān)注PE估值較低成長(zhǎng)性較好的龍頭企業(yè)；行業(yè)低庫(kù)存下背景下NAV折價(jià)有望修復(fù)，關(guān)注高周轉(zhuǎn)NAV折價(jià)高的公司；未來(lái)存量運(yùn)營(yíng)方面的政策將會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)具備廣闊前景，重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)基金領(lǐng)域。 海通宏觀債券團(tuán)隊(duì)指出，小心房地產(chǎn)泡沫！決定房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)的因素不是供給，而是需求！縱觀國(guó)內(nèi)所有資產(chǎn)價(jià)格的變化，加杠桿帶來(lái)的最后都是一地雞毛，比如說(shuō)14/15年的股市加杠桿，15/16年的債市加杠桿，沒(méi)有一個(gè)能夠全身而退。而現(xiàn)在股市、債市的杠桿全都去掉了，只剩下房地產(chǎn)還在加杠桿，憑什么它就能安然無(wú)恙呢？如果房地產(chǎn)有問(wèn)題，那么商品價(jià)格也會(huì)受牽連，畢竟中國(guó)工業(yè)消費(fèi)了全球一半的商品，而工業(yè)的源頭在于房地產(chǎn)需求。 黃金 海通宏觀債券團(tuán)隊(duì)指出，在不確定性增加時(shí)刻，黃金具有巨大的價(jià)值。過(guò)去十年，經(jīng)過(guò)全球央行長(zhǎng)期放水，各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲。而隨著全球央行貨幣政策逐漸收緊，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格也高處不勝寒，大家突然發(fā)現(xiàn)有時(shí)候資產(chǎn)價(jià)格不跌也是一種幸福，全球迫切需要避險(xiǎn)資產(chǎn)，但是真正的避險(xiǎn)資產(chǎn)又是極度缺乏。海外歐洲、日本的國(guó)債還依舊是零利率，美國(guó)國(guó)債利率也在往上走，看上去也不太安全。 過(guò)去大家講了許多數(shù)字貨幣的邏輯，也有各種稀缺的故事，但是數(shù)字貨幣最大的缺陷就是可以無(wú)限復(fù)制，你發(fā)明比特幣，我發(fā)明萊特幣，本質(zhì)上供給是無(wú)限的，其實(shí)跟歷史上最大的郁金香泡沫沒(méi)有差別，所以今年也開始被打回原形。而從人類歷史發(fā)展來(lái)看，真正長(zhǎng)期稀缺的是黃金，因?yàn)閮?chǔ)量有限，開采成本持續(xù)上升，所以在今年全球風(fēng)險(xiǎn)上升的環(huán)境下，黃金的價(jià)值值得重視。 外匯 2018年年初人民幣大幅升值，可以持續(xù)多久，有哪些好的投資機(jī)會(huì)？ 華泰證券宏觀研究李超團(tuán)隊(duì)在年度策略報(bào)告中預(yù)測(cè)，2018年人民幣兌美元匯率全年看升值，中樞水平為6.30元，截至1月25日這一預(yù)期水平已經(jīng)基本兌現(xiàn)。 本輪美元周期已經(jīng)進(jìn)入后半場(chǎng)，美元指數(shù)突破前期新高的概率已經(jīng)很小，人民幣貶值壓力已經(jīng)基本緩解。預(yù)計(jì)人民幣匯率未來(lái)走勢(shì)會(huì)更加依賴美元指數(shù)走勢(shì)。央行暫停了人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)逆周期因子，是當(dāng)局對(duì)于人民幣匯率走勢(shì)信心增強(qiáng)的標(biāo)志，未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)將會(huì)更加依賴美元指數(shù)的走勢(shì)。 2018年美元全年中樞在88左右。當(dāng)前人民幣匯率依然處在升值通道之中，中美國(guó)債利差也處在歷史區(qū)間的上限，資金回流境內(nèi)在2018-2019年有望成為長(zhǎng)期趨勢(shì)。資金回流境內(nèi)，最為看好的大類資產(chǎn)是境內(nèi)A股。 來(lái)源：Wind資訊 （每經(jīng)App登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）