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每經(jīng)記者 趙陽戈 每經(jīng)編輯 宋思艱

再融資毫無疑問是資本市場的一個重大課題，其規(guī)模甚至高于IPO。然而再融資市場中卻存在著諸多問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，今日（2月17日），證監(jiān)會表示，現(xiàn)行上市公司再融資制度自2006年實施以來，在促進社會資本形成、支持實體經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。但隨著市場情況的不斷變化，現(xiàn)行再融資制度也暴露出一些問題，諸如過度融資傾向等，這些問題亟需調整。

劍指三大問題

按照證監(jiān)會的說法，此前的再融資市場暴露了三大問題。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，證監(jiān)會首先劍指上市公司的過度融資傾向。稱有些公司脫離公司主業(yè)發(fā)展，頻繁融資。有些公司編項目、炒概念，跨界進入新行業(yè)，融資規(guī)模遠超過實際需要量。有些公司募集資金大量閑置，頻繁變更用途，或者脫實向虛，變相投向理財產品等財務性投資和類金融業(yè)務。

其二，證監(jiān)會表示，非公開發(fā)行定價機制選擇存在較大套利空間，廣為市場詬病。非公開發(fā)行股票品種以市場約束為主，主要面向有風險識別和承擔能力的特定投資者，因此發(fā)行門檻較低，行政約束相對寬松。但從實際運行情況來看，投資者往往偏重發(fā)行價格相比市價的折扣，忽略公司的成長性和內在投資價值。過分關注價差會造成資金流向以短期逐利為目標，不利于資源有效配置和長期資本的形成。限售期滿后，套利資金集中減持，對市場形成較大沖擊，也不利于保護中小投資者合法權益。

第三，證監(jiān)會表示，再融資品種結構失衡，可轉債、優(yōu)先股等股債結合產品和公發(fā)品種發(fā)展緩慢。非公開發(fā)行由于發(fā)行條件寬松，定價時點選擇多，發(fā)行失敗風險小，逐漸成為絕大部分上市公司和保薦機構的首選再融資品種，公開發(fā)行規(guī)模急劇減少。同時，股債結合的可轉債品種發(fā)展緩慢。

規(guī)則調整“新老劃斷”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此番對再融資的規(guī)范，主要針對三點：一是上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%；二是上市公司申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。前次募集資金包括首發(fā)、增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票。但對于發(fā)行可轉債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資的，不受此期限限制；三是上市公司申請再融資時，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧招酝顿Y的情形。

證監(jiān)會透露，此番調整主要是著眼引導資金流向實體經(jīng)濟最需要的地方，避免資金“脫實向虛”；堵住監(jiān)管套利漏洞，防止“炒概念”和套利性融資等行為形成資產泡沫；與此同時，證監(jiān)會稱規(guī)則調整實行新老劃斷，已經(jīng)受理的再融資申請不受影響，給市場預留一定時間消化吸收。

證監(jiān)會還特別做了說明稱，本次再融資監(jiān)管政策的調整屬于制度完善，不針對具體企業(yè)，所有上市公司統(tǒng)一適用。根據(jù)安排，下一步，證監(jiān)會將按照依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管的要求，繼續(xù)強化再融資發(fā)行監(jiān)管工作，督促保薦機構梳理在審項目并開展自查。進一步規(guī)范募集資金投向，繼續(xù)加強監(jiān)管理財產品等資金參與非公開發(fā)行認購，強化證監(jiān)局對募集資金使用的現(xiàn)場檢查。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，同花順inFinD數(shù)據(jù)顯示，2016年A股再融資市場頗為繁榮，僅增發(fā)實際募資金額數(shù)據(jù)就高達1.78萬億元。