每經(jīng)記者王硯丹賈麗娟 每一次牛市，券商總是最受益的行業(yè)。不但業(yè)績(jī)可以借助牛市的力量爆發(fā)式增長(zhǎng)，券商股也在牛市中備受追捧，為投資者帶來(lái)一場(chǎng)財(cái)富盛宴。 但今年夏天，券商股似乎有點(diǎn)沉悶。盡管上證指數(shù)見(jiàn)底2638.30點(diǎn)之后反彈超過(guò)10%且目前站穩(wěn)了3000點(diǎn)關(guān)口，但券商股依然不溫不火。除今年上市的新股第一創(chuàng)業(yè)（002797）外，其余絕大部分仍在跟隨大盤(pán)，未能重現(xiàn)以往牛市或者反彈周期時(shí)的超高彈性。 歷史經(jīng)驗(yàn)：券商股先于大盤(pán)啟動(dòng) 從A股市場(chǎng)歷史來(lái)看，券商股在反彈中往往充當(dāng)急先鋒。如果遇到大牛市，其啟動(dòng)時(shí)間更是常常早于大盤(pán)，牛市初期的漲幅也遠(yuǎn)超指數(shù)。 最近的一次大牛市就充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。2014年11月，沉寂多年的券商股突然爆發(fā)。巨無(wú)霸中信證券在短短兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，從12元左右起步（前復(fù)權(quán)價(jià)格），到2015年1月7日，上漲超過(guò)185%，并在時(shí)隔近九年之后創(chuàng)出歷史新高。而彼時(shí)的上證指數(shù)，僅僅從2400點(diǎn)關(guān)口上攻至3400點(diǎn)附近（2014年11月1日至2015年1月7日），漲幅還不到40%。 而在更早的2006~2007年股改帶來(lái)的大牛市中，券商股的漲幅更加驚人。同樣以中信證券為例。2005年年底，按照后復(fù)權(quán)價(jià)格，中信證券收于每股7.02元。2007年11月5日，中信證券創(chuàng)出當(dāng)時(shí)歷史高點(diǎn)159.63元（后復(fù)權(quán)價(jià)格）。區(qū)間漲幅高達(dá)19.61倍。對(duì)應(yīng)上證指數(shù)，即使從最低點(diǎn)998點(diǎn)到最高點(diǎn)6124點(diǎn)計(jì)算，漲幅也不過(guò)5倍多一點(diǎn)。 多只券商股走勢(shì)弱于大盤(pán) 今年5月以來(lái)，大盤(pán)重拾升勢(shì)，但券商股走勢(shì)卻相對(duì)大盤(pán)并不出彩。 以證券B（150171）來(lái)看，這只主要投資于券商板塊的基金今年5月底的累計(jì)單位凈值為3.4084元，但在7月15日上漲至3.493元，漲幅為2.51%。與此同時(shí)，上證指數(shù)上漲4.72%，遠(yuǎn)超過(guò)證券B。 每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）注意到，在A股市場(chǎng)目前的25只券商股中，只有8只個(gè)股自6月以來(lái)漲幅超過(guò)10%。漲幅第一的是新股第一創(chuàng)業(yè)，上漲幅度達(dá)到42.67%。有11只漲幅低于4.72%，即弱于上證指數(shù)。西南證券和興業(yè)證券兩只因投行業(yè)務(wù)被暫停而備受關(guān)注的個(gè)股則分別下跌5.90%和2.28%，為板塊中唯一下跌的個(gè)股。 從兩融市場(chǎng)上，也可以看出資金目前對(duì)于券商股關(guān)注不高。 根據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年6月1日至7月14日，在申銀萬(wàn)國(guó)二級(jí)行業(yè)分類下，證券行業(yè)到7月16日的融資余額依然位于97個(gè)行業(yè)之首，達(dá)到588.11億元。但區(qū)間發(fā)生了高達(dá)1247.28億元融資買(mǎi)入，1242.62億元融資償還；融資資金凈流入僅有4.66億元，行業(yè)排名第31位，也就是說(shuō)，區(qū)間融資資金增加還不到1%。 “三座大山”壓制券商股想說(shuō)漲起來(lái)不容易 每經(jīng)記者賈麗娟王硯丹 “牛市買(mǎi)券商，坐地共分贓”，這句曾經(jīng)被股民津津樂(lè)道的順口溜，如今已經(jīng)無(wú)人再提起了。如今，各路人馬正在熱議“吃飯行情”，不過(guò)，券商股卻再次缺席。為什么出現(xiàn)這種情況？或許與“三座大山”不無(wú)關(guān)系。 中報(bào)業(yè)績(jī)同比大幅下滑 目前，上市券商的6月報(bào)披露已經(jīng)完畢，接下來(lái)要陸續(xù)公布的便是半年報(bào)。按照前6個(gè)月的單月數(shù)據(jù)，已經(jīng)可以大體了解到上半年券商的成績(jī)。由于2015年券商業(yè)績(jī)爆發(fā)，在高基數(shù)的映照下，今年25家上市券商業(yè)績(jī)?nèi)w大跌，無(wú)一幸免。 不論是大券商還是小券商，今年上半年的營(yíng)業(yè)收入都遭遇了大幅下滑。其中下滑最明顯的是東方證券和山西證券，營(yíng)收較去年分別下滑了79%及72%。而太平洋、東北證券、西南證券、招商證券、國(guó)泰君安等，下滑幅度也均在60%以上。扣除新上市的第一創(chuàng)業(yè)，上市券商中僅有方正證券、國(guó)金證券、國(guó)海證券和東興證券的營(yíng)收下滑幅度在40%以內(nèi)。 而凈利潤(rùn)的情況也類似。在25家上市券商中，有20家券商凈利同比下跌幅度超過(guò)50%，其中小型券商下跌更為明顯，東方證券、東北證券、國(guó)元證券、太平洋和山西證券凈利潤(rùn)下跌超過(guò)70%。 不過(guò)，業(yè)績(jī)大幅下挫也在市場(chǎng)意料之內(nèi)。每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）注意到，中國(guó)銀河證券研報(bào)表示，上半年券商凈利潤(rùn)大幅下滑屬預(yù)期之內(nèi)，預(yù)計(jì)所覆蓋的券商股凈利潤(rùn)同比下降52%~61%，這是由于2015上半年的極高基數(shù)所致，預(yù)計(jì)券商股的盈利預(yù)告將不會(huì)導(dǎo)致股價(jià)急挫。 A股史上最嚴(yán)監(jiān)管來(lái)臨 近期券商們的壞消息一個(gè)接一個(gè)。除了業(yè)績(jī)之外，2016年證券公司分類評(píng)級(jí)結(jié)果也慘不忍睹。95家參評(píng)券商58家評(píng)級(jí)下滑、30家評(píng)級(jí)持平、僅7家評(píng)級(jí)上升。按照95家C級(jí)以上公司中，58家券商降級(jí)來(lái)計(jì)算，降級(jí)面高達(dá)61.05%。其中，中信、海通、興業(yè)、國(guó)信等由AA降為BBB。長(zhǎng)江證券評(píng)級(jí)由AA降至BB。 值得一提的是，去年27家被評(píng)為AA級(jí)的證券公司，今年僅剩下了6家。其中，中信證券、華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券、國(guó)信證券、長(zhǎng)江證券、興業(yè)證券、國(guó)開(kāi)證券、東興證券更是直接滑出A類證券公司之列。 降級(jí)的原因多種多樣，而較為嚴(yán)重的扣分項(xiàng)，就是因違法違規(guī)行為被中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)采取行政處罰措施、監(jiān)管措施或者被司法機(jī)關(guān)刑事處罰。 比如去年9月11日，華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券、因涉嫌未按規(guī)定審查違規(guī)配資被證監(jiān)會(huì)行政處罰。去年11月末，中信證券、海通證券、國(guó)信證券又因融資融券業(yè)務(wù)涉嫌違反相關(guān)規(guī)定而被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。此后，中信證券更是卷入更大糾紛，一度10多位高管被帶走協(xié)助調(diào)查。而今年2月19日，興業(yè)證券因在2015年7月融資融券強(qiáng)制平倉(cāng)操作中出現(xiàn)差錯(cuò)，而收到證監(jiān)會(huì)福建監(jiān)管局行政監(jiān)管措施決定書(shū)。 券商被降級(jí)的直接影響，就是證監(jiān)會(huì)會(huì)按照分類監(jiān)管原則，對(duì)不同類別證券公司規(guī)定不同的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算比例，并在監(jiān)管資源分配、現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查頻率等方面區(qū)別對(duì)待。這樣，評(píng)級(jí)較低的券商不僅會(huì)面臨更多的檢查，更嚴(yán)格的審核，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的“靠后站”，還要多交證券投資者保護(hù)基金，另外還可能影響銀行間資金授信。 對(duì)后市的預(yù)期存在分歧 壓在券商股身上的另一座“大山”，則是A股市場(chǎng)的活躍度。今年上半年，A股市場(chǎng)的成交額多數(shù)時(shí)候都保持在每天5000億元上下，這一水平僅為去年成交最活躍時(shí)期的一半。而市場(chǎng)的反復(fù)震蕩，也讓投資者對(duì)券商股缺乏信心。 但每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）發(fā)現(xiàn)，各大券商研究機(jī)構(gòu)在近期卻對(duì)券商股“情有獨(dú)鐘”，比如招商證券研報(bào)表示，經(jīng)過(guò)半年時(shí)間確認(rèn)，券商上半年業(yè)績(jī)雖然同比下滑，但是絕對(duì)數(shù)值并不低，年度業(yè)績(jī)確定為歷史第二好，并且較2007年大牛市和2014年前牛市時(shí)期業(yè)績(jī)有明顯增長(zhǎng)，同時(shí)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也曲線達(dá)到歷史最均衡狀態(tài)。 而國(guó)海證券和東北證券更是旗幟鮮明地呼吁“三季度加配券商板塊”。國(guó)海證券稱，證券行業(yè)在上半年逆境中保持較好盈利，而目前估值偏低，短周期業(yè)績(jī)環(huán)比回暖有望繼續(xù)拉升估值。目前機(jī)構(gòu)配置比例不足1%，但已經(jīng)開(kāi)始看到機(jī)構(gòu)有明顯增配的痕跡。從行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展看，券商業(yè)務(wù)代表了周期性和成長(zhǎng)性均較強(qiáng)的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛質(zhì)巨大。 東北證券則表示“券商或迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，最壞的時(shí)期正在過(guò)去，”接下來(lái)有三大催化劑：三季度開(kāi)通深港通為大概率事件；券商去年高成本短融逐步到期，將降低資金成本；G20會(huì)議將于9月4日召開(kāi)，有助于緩和市場(chǎng)博弈。 欲閱讀更多股市資訊，請(qǐng)關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信號(hào)：mjtzb2），或用微信掃描下方二維碼關(guān)注即可。