每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 金微 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 金微 發(fā)自北京

通常，每年一季度是各地方政府謀劃全年資金計(jì)劃的重要時(shí)點(diǎn)。但眼下，在土地財(cái)政不景氣，地方融資平臺(tái)大舉清理的背景下，城投債的發(fā)行也直線(xiàn)下降，地方政府可用資金來(lái)源緊張。

高盛亞洲投資管理部董事總經(jīng)理哈繼銘日前公開(kāi)表示，目前，中國(guó)的債務(wù)率也在大幅度提高，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，似乎要在增長(zhǎng)與債務(wù)穩(wěn)健之間做出一個(gè)平衡，或做出一定的組合選擇。

上海財(cái)大教授鄭春榮向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在地方債券發(fā)行規(guī)模不確定，而平臺(tái)清理又不讓借錢(qián)，地方融資良性的大門(mén)沒(méi)有打開(kāi)。

社會(huì)資金對(duì)PPP仍在觀(guān)望

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》近日?qǐng)?bào)道稱(chēng)，目前，已有12?。ㄖ陛犑小⒆灾螀^(qū)）召開(kāi)了地方“兩會(huì)”，其中，多地下調(diào)了2015年GDP的增長(zhǎng)預(yù)期。

有地方官員表示，2015年下調(diào)GDP增速預(yù)期的原因之一，是固定資產(chǎn)投資增速面臨下行壓力，由于財(cái)政收入減少、加上融資平臺(tái)清理，地方政府可獲得建設(shè)資金來(lái)源有限。

過(guò)去，城投債一直是地方基建建設(shè)資金的來(lái)源。不過(guò)，在地方債被清理的背景下，城投債發(fā)行經(jīng)歷嚴(yán)冬。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年10月，共有109只城投債，發(fā)行規(guī)模為1284.7億元；到了12月，發(fā)行數(shù)量驟降至56只，規(guī)?？s減為729億元。進(jìn)入2015年，目前城投債的發(fā)行數(shù)量只有十幾只，發(fā)行規(guī)模在100億元左右。

目前，為了緩解政府債務(wù)壓力，推進(jìn)公共服務(wù)領(lǐng)域改革市場(chǎng)化，國(guó)家層面正將PPP模式作為地方基建資金建設(shè)的主要來(lái)源，而地方政府順勢(shì)推出了萬(wàn)億的PPP項(xiàng)目。不過(guò)，這種模式尚未大面積推開(kāi)，社會(huì)資金對(duì)PPP模式仍在觀(guān)望。

最近，一名為地方政府作城投債審計(jì)的會(huì)計(jì)師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在城投（公司）很尷尬，清理債務(wù)致發(fā)債基本暫停，“而PPP項(xiàng)目成功的少，因?yàn)楹芏嗌鐣?huì)公益性資產(chǎn)需要社會(huì)資本對(duì)政府跨年度預(yù)算和債務(wù)限額認(rèn)可才行，最起碼城投（公司）對(duì)當(dāng)?shù)卣男庞檬钦J(rèn)可的，在社會(huì)資本不認(rèn)可的情況下，城投（公司）還是能做很多事，其作用不能忽視。”

央行貨幣政策司副司長(zhǎng)姚余棟近期撰文稱(chēng)，如果用簡(jiǎn)單的 “一刀切”方式剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能，將對(duì)地方基礎(chǔ)設(shè)施投資造成較大負(fù)面影響。

根據(jù)新預(yù)算法和相關(guān)文件精神，融資平臺(tái)公司將不得借政府名義舉債，也不能借助政府擔(dān)保融資，其市場(chǎng)融資能力將大幅下降，這直接影響到地方政府的資金來(lái)源。

余棟表示，如果地方債管理相關(guān)工作推進(jìn)過(guò)快，短期內(nèi)徹底關(guān)閉融資平臺(tái)公司等預(yù)算外融資渠道，而地方發(fā)債政策不做及時(shí)調(diào)整，可能出現(xiàn)短期財(cái)政緊縮，并誘發(fā)區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)面臨投資過(guò)度等問(wèn)題

中金公司的測(cè)算顯示，截至2014年末，地方政府性債務(wù)規(guī)模約為21萬(wàn)億~22萬(wàn)億元，相比審計(jì)署此前發(fā)布的截至2013年6月底的數(shù)據(jù)增長(zhǎng)約20%。以城投債為例，按最寬泛口徑計(jì)算，城投債約5.6萬(wàn)億元，推算顯示，2015年有6000億規(guī)模的償還壓力，并在2016年進(jìn)入到期高峰。

不過(guò)，央行及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局等部門(mén)負(fù)責(zé)人就中國(guó)債務(wù)問(wèn)題曾作出表態(tài)，總體基調(diào)是債務(wù)總體可控，但地方有局部風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)中國(guó)而言，2014年，是中國(guó)大改革與大調(diào)整拉開(kāi)序幕的一年,也是中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)沿著“新常態(tài)”軌跡持續(xù)發(fā)展的一年。

哈繼銘日前在一場(chǎng)演講時(shí)說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)2015年的增速和2014年相比，將有一個(gè)明顯的加快，但中國(guó)可能會(huì)要慢一些。“主要是因?yàn)榍皫啄杲?jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)積累下的一些問(wèn)題需要消化，產(chǎn)能過(guò)剩、債務(wù)高、房地產(chǎn)供應(yīng)量大，這些行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)去杠桿、去庫(kù)存、去產(chǎn)能的過(guò)程。”

哈繼銘說(shuō)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在存在的一些結(jié)構(gòu)性問(wèn)題沒(méi)有得到根本解決，其中最重要的問(wèn)題就是三過(guò)問(wèn)題，即投資過(guò)度、債務(wù)過(guò)重、地產(chǎn)過(guò)剩，這三個(gè)問(wèn)題得不到解決，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難進(jìn)入健康軌道。

隨著投資率的上升，中國(guó)的債務(wù)率也在大幅度提高。根據(jù)哈繼銘提供的數(shù)據(jù)，中國(guó)全社會(huì)包括四個(gè)經(jīng)濟(jì)主體（家庭、企業(yè)、地方政府、中央政府）債務(wù)占GDP的比重，2013年占到GDP229%；另一方面，投資效率也在不斷下降。

哈繼銘說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，似乎要在增長(zhǎng)與債務(wù)穩(wěn)健之間做出一個(gè)平衡，或做出一定的組合選擇，如果增長(zhǎng)太快，債務(wù)會(huì)過(guò)高。