限供提振效果有限 中國證券報：本周證監(jiān)會表態(tài)從6月到年底計劃發(fā)行新股100家左右，低于市場預(yù)期，這是否會成為短期市場走強的催化劑？新股發(fā)行對市場影響幾何？ 周旭：證監(jiān)會發(fā)布“限量供給”力挺A股，呵護意愿顯而易見，也再次夯實2000點政策底的市場預(yù)期。然而單就“限量供給”這一政策而言，仍不足以扭轉(zhuǎn)市場中期走弱的運行走勢，這從近期反彈無量，大盤高開低走中也可見一斑。 新股發(fā)行對市場無疑是把雙刃劍。長期來看，引入新鮮血液、改善當前上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)無疑對于A股長期有利，但短期來看，缺乏有效的優(yōu)勝劣汰市場機制、缺乏強有力的監(jiān)管等因素疊加大經(jīng)濟調(diào)整周期，使得短期市場難免擔(dān)憂新股重啟帶來的資金分流風(fēng)險，這是當前A股無法回避的現(xiàn)實，因此，中長期來看，完善退市機制、進一步規(guī)范市場，依然刻不容緩，同時加快引入企業(yè)年金、養(yǎng)老金等長線資金以平衡供求關(guān)系。 魏穎捷：新股發(fā)行數(shù)量減少短期對市場有提振，但很難成為A股就此走強的催化劑。首先，從根源上，A股年初以來的走弱并非完全因為新股發(fā)行，核心邏輯是改革預(yù)期階段性透支與經(jīng)濟失速預(yù)期的共振。短期而言，無論是新股發(fā)行規(guī)模的縮減還是針對經(jīng)濟悲觀預(yù)期的出清，暫時只能成為推動市場由抵抗型下跌轉(zhuǎn)向平衡市，A股向上的催化劑依然缺失。 目前A股上市公司接近2600家，總市值約23萬億元，國內(nèi)M2余額116.88萬億元，從M2/總市值的角度而言，在全球市場中已經(jīng)處于中等偏低水平。100家新股發(fā)行的增量融資效應(yīng)對于當前A股影響有限。從投資機會而言，新股改革后上市公司增加了對存量老股套現(xiàn)的約束，并且將上市后股東的減持價與發(fā)行價掛鉤，無形中增加發(fā)行時的定價約束，一級市場打新和上市后“炒新”機會比以往更大。與擴容恐懼的一致預(yù)期相反，若新股改革后能夠重現(xiàn)一月時存量資金對新股的熱捧，不排除會增加短期A股賺錢效應(yīng)，與新股題材接近的A股也有反彈機會。 陳建華：限供將在一定程度上緩解各方對市場大幅擴容的擔(dān)憂，有助盤面情緒改善，但就重要性而言，我認為這不是決定市場運行的核心因素，這一判斷無論是從A股歷史上幾次IPO重啟的經(jīng)驗還是近期市場具有的運行節(jié)奏均可得到驗證。 隨著實體層面積極信號的出現(xiàn)，如5月匯豐中國制造業(yè)PMI初值超預(yù)期反彈，宏觀政策層面管理層穩(wěn)增長的力度逐步增強，盡管新股發(fā)行日期日益臨近，但在前兩方面因素改善的情況下，我認為新股發(fā)行對滬深市場的影響將逐步減弱。加上低于預(yù)期的發(fā)行數(shù)量以及創(chuàng)業(yè)板再融資制度出臺形成的紅利釋放，當前IPO重啟對A股影響已逐步消除，后期滬深兩市運行更多將取決于實體經(jīng)濟運行及宏觀政策取向。 創(chuàng)業(yè)板步入分化期 中國證券報：經(jīng)過本周反彈，后市創(chuàng)業(yè)板將如何演繹呢？市場風(fēng)格會不會出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，再次偏向小盤成長股呢？ 周旭：創(chuàng)業(yè)板股票相對于主板個股而言，有著盤子小、易轉(zhuǎn)身、較活躍等特點，所以相對容易受到市場資金的青睞。今年2月以來，創(chuàng)業(yè)板指調(diào)整幅度已達3個月之久，最大跌幅也已經(jīng)超過20%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一直在醞釀超跌反彈。我認為，短期創(chuàng)業(yè)板有反彈可能，尤其是有業(yè)績支撐、估值已回落至合理位置的個股，有強烈反彈需求。但是，整個創(chuàng)業(yè)板反彈空間預(yù)計有限。 首先，目前創(chuàng)業(yè)板平均市盈率仍有50倍左右，相比主板10倍以下的市盈率，估值溢價仍在高位；其次，盡管創(chuàng)業(yè)板連跌3個月，但是相比2013年創(chuàng)業(yè)板的大牛，獲利盤依然相對豐厚，后續(xù)仍存在獲利出逃風(fēng)險。因此，我們定義這次創(chuàng)業(yè)板行情是一次級別不大的反彈，而非反轉(zhuǎn)。目前兩市風(fēng)格仍處于混沌期，沒有明顯的風(fēng)格偏好，熱點仍在小范圍個股上，且持續(xù)性不佳。部分估值回落至合理位置、政策扶持進一步加大的成長股以及并購重組后基本面得到極大扭轉(zhuǎn)的個股，仍有較大上漲空間。 魏穎捷：創(chuàng)業(yè)板春節(jié)后的調(diào)整從大周期角度而言，屬于觸及底部區(qū)域上箱體的調(diào)整，從周期和幅度上仍未到位。與主板不同，創(chuàng)業(yè)板的調(diào)整主要是由于盈利預(yù)期過度透支后出現(xiàn)的價值回歸。目前而言，成長股下跌的第一階段基本結(jié)束，即創(chuàng)業(yè)板泥沙俱下的階段已經(jīng)結(jié)束，進入到階段性平衡期。小盤成長股再度走強的契機是改革紅利對于小盤股的預(yù)期再度強化，這個邏輯很難用具體的估值中樞去衡量，更多的是取決于市場信心和對于改革的預(yù)期。 今年是改革攻堅期，是轉(zhuǎn)型陣痛的兌現(xiàn)期，市場會淡化去年的樂觀預(yù)期，把對成長股的關(guān)注焦點回到估值上，那么高估值成長股必然面臨回歸。隨著二季度成長股的泥沙俱下，接下來成長股走勢將進入分化，那些能夠用成長性匹配高估值的能走出獨立行情，而靠概念和預(yù)期炒高的小盤股在技術(shù)反彈后中期仍有調(diào)整空間。 陳建華：我認為創(chuàng)業(yè)板仍有望進一步反彈，市場風(fēng)格預(yù)計也將再次偏向小盤成長。創(chuàng)業(yè)板前期的調(diào)整一方面源于國內(nèi)偏空的宏觀環(huán)境，另一方面則是受IPO重啟影響，而就當前的情況看，以上兩方面均出現(xiàn)改善跡象，創(chuàng)業(yè)板存在企穩(wěn)反彈可能。在市場環(huán)境改善，投資者悲觀預(yù)期逐步轉(zhuǎn)好的背景下，市場風(fēng)格再度偏向小盤成長將為后期創(chuàng)業(yè)板反彈提供直接動力。畢竟從大的環(huán)境看，當前A股并不支持周期藍籌全面走強，而優(yōu)質(zhì)成長在經(jīng)過前期連續(xù)調(diào)整后再度出現(xiàn)介入機會。 把握改革紅利跟隨主題大潮 中國證券報：從市場運行節(jié)奏和配置重點來看，投資者后市應(yīng)當布局哪些行業(yè)或品種？選擇標準是什么？ 周旭：我認為投資者可以從中長期及短期兩條思路布局。中長期可關(guān)注以下兩條主線，一是國企改革概念股。日前召開的2014年全國經(jīng)濟體制改革工作會議再度強調(diào)深入推進國有企業(yè)改革，完善基本經(jīng)濟制度，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，國企改革概念有望成為貫穿全年的投資主線。二是重組、借殼概念。由于證監(jiān)會對IPO發(fā)行速度的定調(diào)大大低于市場預(yù)期，那么通過資產(chǎn)重組或者借殼上市等其他途徑上市可能會成為一些公司的選擇。短期來看，基于股指超跌反彈判斷，短期可關(guān)注反彈彈性更大的一些品種，如TMT、環(huán)保等優(yōu)質(zhì)龍頭股。 魏穎捷：A股目前的運行節(jié)奏是下跌空間有限，但向上催化劑缺失，大盤權(quán)重股和小盤成長股均難出現(xiàn)趨勢性機會。在這種市場環(huán)境下，主題投資是最好選擇。從未來1個月的節(jié)點考慮，互聯(lián)網(wǎng)彩票可能會成為游資短期布局重點。同樣，周邊局勢的緊張和軍事強國戰(zhàn)略的共振會使軍工、安防等子行業(yè)成為資金選擇對象，軍工股的投資邏輯是資產(chǎn)注入，可以不受估值束縛，而安防近幾年正處于高速擴張期，雖然成長性很難復(fù)制前兩年50%以上的復(fù)合增速，但PEG不足1，有估值修復(fù)要求。此外、醫(yī)療服務(wù)業(yè)、智能城市等長期受益轉(zhuǎn)型的行業(yè)，在經(jīng)歷一波30%-40%的調(diào)整后，可以進入配置區(qū)間，投資者也可保持關(guān)注。 陳建華：在投資標的選擇上我建議更多的以業(yè)績?yōu)榍疤幔盐諆?yōu)質(zhì)成長股階段性反彈機會。雖然小盤成長股出現(xiàn)分化不可避免，但業(yè)績保持較高增速的優(yōu)質(zhì)股將有望再次勝出，成為資金關(guān)注重點。因此，我們建議堅持業(yè)績選股標準，把握“真成長”的再次上行機會。在國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、文化傳媒、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、計算機應(yīng)用等板塊機會較多。就周期板塊而言，投資者可根據(jù)改革紅利線索，重點關(guān)注鐵路基建、水利建設(shè)、核電建設(shè)以及特高壓建設(shè)板塊。