正泰電器(601877)：經(jīng)營有望加速，轉(zhuǎn)型與擴(kuò)張將加快

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

效率繼續(xù)提升：報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率提升1.66個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率持平，稅后凈利潤率提升1.05個(gè)百分點(diǎn)。公司盈利能力提升主要系公司精益化管理、產(chǎn)品升級(jí)與前期投入之成果。

轉(zhuǎn)型升級(jí)加快：隨著產(chǎn)品豐富和系列化，公司基本實(shí)現(xiàn)一站式采購與服務(wù)；同時(shí)，基礎(chǔ)工藝與科技實(shí)力加強(qiáng)，方案優(yōu)化能力提升。隨著公司與集團(tuán)在光伏、軌道交通等領(lǐng)域逐步壯大帶來的“入口”優(yōu)勢(shì)，未來轉(zhuǎn)型升級(jí)將加快。

工控自動(dòng)化平臺(tái)有望在擴(kuò)張中成型：公司已有新華控制、正泰電源、浙江中控(參股)及正泰中自(集團(tuán)控股)等工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)布局；并已在光伏領(lǐng)域有一定行業(yè)地位，未來有望在軌交、公用事業(yè)監(jiān)控中獲得突破；公司在工控領(lǐng)域進(jìn)行外延拓展具備較好的條件。

子品牌良性發(fā)展：建筑電器、儀器儀表等專業(yè)企業(yè)保持快速成長(zhǎng)，針對(duì)專業(yè)市場(chǎng)/應(yīng)用的諾雅克等子品牌在業(yè)務(wù)聚焦后開始良性發(fā)展。

經(jīng)營質(zhì)量將恢復(fù)，經(jīng)營績(jī)效有望加速：預(yù)計(jì)伴隨現(xiàn)金回流，公司經(jīng)營質(zhì)量將顯著提高，加上新產(chǎn)能投放、子公司及海外市場(chǎng)的恢復(fù)，公司整體經(jīng)營表現(xiàn)有望逐步加速。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行。

估值

看好公司的發(fā)展能力，維持買入評(píng)級(jí)，維持41.17元目標(biāo)價(jià)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年的每股收益為1.91、2.44和3.11元，維持41.17元目標(biāo)價(jià)與買入評(píng)級(jí)。中銀國際