原標(biāo)題：擴容再提速 四維度起底場外市場

一邊是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)試點擴大至全國，另一邊是地方抓緊籌建股權(quán)交易市場，今年以來，同屬場外市場的全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與地方股權(quán)交易市場紛紛加快了企業(yè)掛牌速度。

借著“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點擴大至全國”這一消息，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擴容再提速。本報記者獨家獲悉，預(yù)計6月底全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)將達(dá)到236家，7月底達(dá)到300家。與此同時，投中集團的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月份，目前國內(nèi)10家地方股權(quán)交易市場正式營業(yè)，累計掛牌企業(yè)達(dá)到2195家。

然而，記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，目前全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)與地方股權(quán)交易市場之間在企業(yè)掛牌門檻、投資者資格要求、掛牌審批機制、交易規(guī)則等層面均存在較大差異。

融資效果不盡如人意

自去年以來，地方股權(quán)交易市場實現(xiàn)快速發(fā)展。投中集團統(tǒng)計顯示，2012年至今共有5家地方股權(quán)交易市場開業(yè)，加上此前的5家，目前共有10家地方股權(quán)交易市場正式營業(yè)，累計掛牌企業(yè)達(dá)到2195家。

另外，目前還有新疆股權(quán)交易中心、甘肅股權(quán)交易中心、江蘇股權(quán)交易中心、北京股權(quán)交易中心、福建海峽股權(quán)交易中心等區(qū)域性股權(quán)交易市場正在籌備當(dāng)中。

記者了解到，目前地方股權(quán)交易市場可為中小企業(yè)提供股權(quán)、債券等多種融資方式。截至目前，天津股權(quán)交易所掛牌企業(yè)累計融資額達(dá)到49.95億元；齊魯股權(quán)托管交易中心掛牌企業(yè)累計融資額達(dá)到64.3億元；廣州股權(quán)交易中心實現(xiàn)融資交易總額10.17億元。

在交易模式上，目前僅有天津股權(quán)交易所等少數(shù)市場引入了做市商機制。但考慮到目前地方股權(quán)交易市場仍不夠活躍的現(xiàn)狀，業(yè)界對做市商機制有較高期待，未來也有望在政策上實現(xiàn)突破。

上海股權(quán)托管交易中心總經(jīng)理張云峰此前接受《證券日報》記者采訪時表示：“場外市場交易低迷屬于正?，F(xiàn)象，掛牌企業(yè)和投資者需要的是全程式服務(wù)，因此，更需要提高投融資精準(zhǔn)度。”

投資者門檻較高

據(jù)記者了解，目前，包括全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在內(nèi)的場外市場交易低迷與投資者準(zhǔn)入門檻有很大關(guān)系。以全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)為例，今年2月8日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則（試行）》規(guī)定：注冊資本500萬元以上的法人機構(gòu)、實繳出資總額500萬元以上的合伙企業(yè)兩大機構(gòu)投資者可以申請參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓。另外，上述細(xì)則明確，同時具備兩大條件的自然人投資者才可以申請參與掛牌公司股票公開轉(zhuǎn)讓。包括投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值300萬元以上。證券類資產(chǎn)包括客戶交易結(jié)算資金、股票、基金、債券、券商集合理財產(chǎn)品等，信用證券賬戶資產(chǎn)除外；以及具有兩年以上證券投資經(jīng)驗，或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。

對參與掛牌企業(yè)投資的投資者，地方股權(quán)交易市場也有所限制。天津股權(quán)交易所、湖南股權(quán)交易所要求機構(gòu)投資者（公司制）注冊資金或（非法人制）自有凈資產(chǎn)不低于100萬元；對個人投資者僅要求金融資產(chǎn)在10萬元以上，是各市場中對個人投資者要求最低的。齊魯股權(quán)托管交易中心在此基礎(chǔ)上還要求個人須有2年以上股票投資經(jīng)驗。此外，重慶股權(quán)轉(zhuǎn)讓中心對機構(gòu)投資者未限制門檻，而對自然人要求擁有20萬元以上金融資產(chǎn)，一年以上股票投資經(jīng)驗；浙江股權(quán)交易中心、遼寧股權(quán)交易中心均要求機構(gòu)投資者注冊資金/凈資產(chǎn)總額不得低于100萬元；個人投資者金融資產(chǎn)不低于50萬元。上海股權(quán)托管交易中心對個人投資者要求最高：100萬元以上金融資產(chǎn)且有2年以上股票投資經(jīng)驗。

“對于上海股權(quán)托管交易中心來說，我們并不歡迎奔著掛牌企業(yè)日后IPO退出的投資者，其實掛牌企業(yè)更希望得到適合自身發(fā)展階段的戰(zhàn)略投資者。因此，需要提高投資者與掛牌企業(yè)的匹配度。”張云峰坦言。

“上海股權(quán)托管交易中心與保羅生物當(dāng)下發(fā)展階段的資本市場平臺更為匹配，可以進一步促進公司的規(guī)范運作和長遠(yuǎn)快速發(fā)展。”在上海股權(quán)托管交易中心掛牌的企業(yè)——保羅生物園科技股份有限公司總裁助理趙壯志接受《證券日報》記者采訪時表示。

記者了解到，2012年2月15日，保羅生物成功在上海股權(quán)托管交易中心掛牌后，在隨后的兩個交易日內(nèi)，保羅生物較最初掛牌價上漲557.89%。與此同時，2012年，保羅生物利用上海股權(quán)托管交易中心平臺成功地實現(xiàn)了首次定增融資。此次以非公開定向增資的方式，成功增資1800萬股，募集資金7200萬元。目前，保羅生物已經(jīng)利用募集資金在遼寧朝陽等地建立了年產(chǎn)5萬噸到10萬噸的生物有機肥工廠。

企業(yè)掛牌門檻要求不一

除了設(shè)定一定的投資者準(zhǔn)入門檻之外，目前地方股權(quán)交易市場對于企業(yè)掛牌門檻也有不同要求。多數(shù)市場要求企業(yè)為股份有限公司，少數(shù)則不作要求，比如廣州股權(quán)交易中心除了股份有限公司外，也可接受有限責(zé)任公司掛牌，而前海股權(quán)交易中心更是允許合伙制企業(yè)掛牌。

對于企業(yè)經(jīng)營情況，多數(shù)市場要求企業(yè)有一定經(jīng)營期限，比如存續(xù)期高于1年或2年，對企業(yè)股東人數(shù)，除湖南股權(quán)交易所原則要求不超過100人之外，多數(shù)交易市場要求不超過200人。

對企業(yè)財務(wù)狀況，天津股權(quán)交易所設(shè)置門檻最高，要求掛牌企業(yè)最近兩個會計年度累計凈利潤不少于1000萬元，股本不少于1000萬元，凈資產(chǎn)不少于2000萬元。前海股權(quán)交易中心對掛牌企業(yè)的要求則包括最近12個月的凈利潤累計不少于300萬元、最近12個月的營業(yè)收入累計不少于2000萬元、凈資產(chǎn)不少于1000萬元等。此外，上海股權(quán)托管交易中心、廣州股權(quán)交易中心、重慶股份轉(zhuǎn)讓中心等并未對企業(yè)財務(wù)做明確要求。

值得注意的是，地方股權(quán)交易市場以服務(wù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)為宗旨，因此掛牌企業(yè)多以本轄區(qū)內(nèi)企業(yè)為主。而去年8月份中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導(dǎo)意見（試行）》中也提出“區(qū)域性市場原則上不得跨區(qū)域設(shè)立營業(yè)性分支機構(gòu),不得接受跨區(qū)域公司掛牌”。

目前，僅有天津股權(quán)交易所和上海股權(quán)托管交易中心存在異地掛牌企業(yè)，其中，天津股權(quán)交易所掛牌的292家企業(yè)分布于26個省市，位于天津市的僅有14家；上海股權(quán)托管交易中心59家掛牌企業(yè)來自12個省市，其中位于上海市的為44家。

掛牌仍以審核制為主

對于企業(yè)掛牌程序，多數(shù)交易市場采取的是機構(gòu)推薦及交易市場審核的模式，即由股權(quán)交易所或交易中心的推薦會員機構(gòu)對企業(yè)進行掛牌推薦（僅天津股權(quán)交易所稱為“保薦”），并由交易中心組織審核，審核通過后即可掛牌交易。目前唯一不是審核制而是采用注冊制的是前海股權(quán)交易中心。

投中集團高級分析師馮坡認(rèn)為，考慮到場內(nèi)市場持續(xù)低迷現(xiàn)狀，預(yù)計未來場外市場交易需求將進一步增長。并且場外市場將推動企業(yè)股份制改造，完善治理結(jié)構(gòu)、規(guī)范企業(yè)運作；為企業(yè)股權(quán)提供流動性，通過股權(quán)合法、有序轉(zhuǎn)讓，使企業(yè)實現(xiàn)股權(quán)的流動和增值，進而實現(xiàn)股東或投資者變現(xiàn)；為掛牌企業(yè)提供多樣化融資渠道，如定向增發(fā)、私募融資、信用貸款、股權(quán)質(zhì)押貸款、中小企業(yè)私募債等。

來源：證券日報 原文鏈接：http://zqrb.ccstock.cn/html/2013-06/25/content_362968.htm