停止IPO，停止增發(fā)都不能改變現(xiàn)有股票太貴這樣一個(gè)事實(shí)。而且下一輪的IPO發(fā)行價(jià)格會(huì)以現(xiàn)在人為的價(jià)格為參照系。政府人為地?fù)沃墒械膬r(jià)格，只是給股民短暫的希望和幻覺(jué)。這種希望遲早會(huì)破滅。作為一個(gè)群體，他們會(huì)越來(lái)越窮。這是一個(gè)巨大的，劃階級(jí)，劃分財(cái)主和貧民的過(guò)程，這樣的財(cái)富轉(zhuǎn)移運(yùn)動(dòng)也許會(huì)被未來(lái)的歷史學(xué)家定義為“血腥的圈地運(yùn)動(dòng)”。每個(gè)股民都天真地認(rèn)為，自己一定是個(gè)贏家，當(dāng)然結(jié)果是另一回事。 我認(rèn)為A股太貴，也許除了銀行(行情專(zhuān)區(qū))以外。這么貴的股票市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)害死大批的股民。所以，我呼吁政府盡快恢復(fù)國(guó)內(nèi)IPO，用供給的大量增加來(lái)把估值降下來(lái)。否則，越拖，問(wèn)題越大，越難解決。在短期內(nèi)，股市是個(gè)零和游戲。張三的利潤(rùn)只能是李四的虧損。而且，交易是有費(fèi)用的，稅務(wù)局也要撈一筆。所以，股民要賺錢(qián)，只能靠股票背后的企業(yè)中長(zhǎng)期內(nèi)為你爭(zhēng)氣。如果你認(rèn)為你比大多數(shù)股民聰明，你也許可以賺他們的錢(qián)。但是，股民作為一個(gè)集體，不可能通過(guò)政府把股市推高來(lái)賺錢(qián)。這完全是夢(mèng)想。推高了的股市必然掉下來(lái)，它只能幫助那些短期出貨的人賺錢(qián)，而讓接貨的人虧錢(qián)。 下面是證券時(shí)報(bào)的采訪： 問(wèn)題1、您認(rèn)為如何實(shí)現(xiàn)股民和上市公司間的雙贏？ 張化橋答：雙贏？沒(méi)可能！我們的上市公司在IPO的時(shí)候的估值如此之貴，肥了大股東和上市公司，犧牲了股民。股民已經(jīng)支付了上市公司未來(lái)30年甚至50年的利潤(rùn)，你還想賺錢(qián)？等十年吧，或者你先虧十年再說(shuō)。我認(rèn)為，二十年來(lái)政府對(duì)IPO發(fā)行通道，增發(fā)以及配股的控制和發(fā)行節(jié)奏的調(diào)節(jié)是中國(guó)股市長(zhǎng)期貴得離譜的主要原因。 問(wèn)題2.您怎么看待去年一系列的新股改革？去年新股停發(fā)和市場(chǎng)疲軟有必然聯(lián)系嗎？ 張化橋答：我覺(jué)得新政最好的地方是增加了披露，懲罰了壞人。但是，萬(wàn)里長(zhǎng)征才走了一步。政府需要堅(jiān)持百年。去年停發(fā)，非常錯(cuò)誤，應(yīng)該馬上改正。很多公司上市，不是因?yàn)槿卞X(qián)，只是為了圈錢(qián)。當(dāng)然，圈錢(qián)本身沒(méi)錯(cuò)。大股東套現(xiàn)也沒(méi)錯(cuò)。股市跟大大小小的產(chǎn)權(quán)交易中心沒(méi)有區(qū)別。它跟農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)和大豆交易所也沒(méi)什么區(qū)別。它的最基本的職能是交換產(chǎn)權(quán)。去年新股停發(fā)，非常錯(cuò)誤。蔬菜和大豆價(jià)格下跌，難道政府可以隨便關(guān)閉農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)和大豆交易所嗎？ 問(wèn)題3.如何看待上市公司“圈錢(qián)”的現(xiàn)象呢？另外，最近上市公司再融資熱情突然高漲，是什么原因?qū)е碌模? 張化橋答：圈錢(qián)沒(méi)什么錯(cuò)。一個(gè)愿打，一個(gè)愿挨。只要披露全面和真實(shí)就行。最近上市公司再融資熱情突然高漲，是什么原因?qū)е碌?？這么昂貴的估值，他們的融資熱情當(dāng)然高漲！其實(shí)，他們的熱情從來(lái)就高昂，永遠(yuǎn)高昂！即使2倍的市盈率甚至1倍的市盈率，他們的熱情也會(huì)高昂。IPO帶來(lái)的股本融資，等于永遠(yuǎn)不需要?dú)w還的債務(wù)，而且是永遠(yuǎn)不需要付利息的債務(wù)。天底下哪里去找這樣的好東西？對(duì)于大股東來(lái)講，他的股份屬于他，你的股份也屬于他。不求所有，只求所在！這是我跟大家的觀點(diǎn)最不同的地方。 問(wèn)題4.您認(rèn)為新股發(fā)行和股市漲跌是什么關(guān)系？ 張化橋答：關(guān)系不密切，不穩(wěn)定，不是一對(duì)一的關(guān)系。 問(wèn)題5.近900家公司的排隊(duì)壓力，歸根結(jié)底還是新股發(fā)行的問(wèn)題，您認(rèn)為接下來(lái)證監(jiān)會(huì)在發(fā)行改革上有什么動(dòng)作？ 張化橋答：我不知道證監(jiān)會(huì)下一步會(huì)有什么動(dòng)作。900家企業(yè)排隊(duì)上市，太少了！我感到奇怪，為什么沒(méi)有9萬(wàn)家或者90萬(wàn)家排隊(duì)上市！這是免費(fèi)的錢(qián)，為什么不要？在我的眼里，股票的合理估值有一個(gè)標(biāo)志，那就是一種均衡狀態(tài)：尚未上市的公司又想上，又不想上，可上可不上，已經(jīng)上市的公司在留市和退市之間沒(méi)有太大的偏好。這種均衡狀態(tài)下，股票估值就叫合理。股票如果高于這個(gè)合理估值，那么公司排隊(duì)上市和增發(fā)，大股東排隊(duì)減持。股票如果低于這個(gè)估值，那么，公司紛紛退市或者回購(gòu)，或者撤回上市申請(qǐng)。大股東紛紛增持。 問(wèn)題6.如何看待上市公司“左手圈錢(qián)，右手理財(cái)”的現(xiàn)象，監(jiān)管層應(yīng)該設(shè)立什么措施去監(jiān)管募集資金的流向？ 張化橋答：上市公司“左手圈錢(qián)，右手理財(cái)”的現(xiàn)象完全沒(méi)有什么錯(cuò)。一個(gè)愿打，一個(gè)愿挨。只要披露全面和真實(shí)就行。理財(cái)沒(méi)有什么不好，至少要比蓋工廠好一百倍！要比貪污受賄好一千倍！要比大股東偷錢(qián)好一萬(wàn)倍！ 問(wèn)題7.您覺(jué)得A股市場(chǎng)的整體估值如何，是牛市的起點(diǎn)？城鎮(zhèn)化對(duì)未來(lái)的中國(guó)有何意義？ 張化橋答：A股貴得離譜，也許除了銀行以外。現(xiàn)在3年定期存款的利息可以高達(dá)5%，多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品的收益率6-8%。你需要留下起碼三分之一的安全邊際，也就是說(shuō)，A股股市的合理市盈率9-11倍；股市的市盈率只不過(guò)是市場(chǎng)利率的倒數(shù)。但是除了銀行以外，現(xiàn)在多數(shù)A股的市盈率高于20倍(如果利潤(rùn)有夸張成分，那么真實(shí)的市盈率可能高一些)。我不知道城鎮(zhèn)化對(duì)股市的影響。我不看概念。 問(wèn)題8.1月新增貸款或達(dá)萬(wàn)億，你怎么看銀行股的后市表現(xiàn)？ 張化橋答：短期統(tǒng)計(jì)數(shù)字沒(méi)有任何意義。作為投資者，我不看。 問(wèn)題9.最近對(duì)茅于軾提出的加息4個(gè)點(diǎn)的利弊爭(zhēng)議很大，你的看法是能消滅影子銀行，杜絕銀行高管跟影子銀行之間的利益輸送。除此之外，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、銀行利潤(rùn)，以及股市都會(huì)產(chǎn)生什么影響？ 張化橋答：我崇拜茅于軾。他正直和淵博。他的關(guān)于加息的觀點(diǎn)，我贊同。股市和樓市會(huì)因?yàn)榧酉⒍蟮?。早就該跌了！政府一邊壓制利率，一邊打壓樓市。?jiǎn)直可笑！ 問(wèn)題10.如今中小企業(yè)融資艱難，您怎么看？ 張化橋答：中國(guó)幾十年的利率壓制人為地刺激了貸款需求，鼓勵(lì)了低效率但是有關(guān)系和特權(quán)的投資者，包括國(guó)有企業(yè)和有特權(quán)的民營(yíng)企業(yè)。這樣，即使在信貸失控的狀態(tài)下，中小企業(yè)也很難融資，只剩下三條路：付高息，走歪門(mén)，或者忍受饑渴。所以，中小企業(yè)融資難，只不過(guò)是政府壓制利率的結(jié)果。 我認(rèn)為，人民銀行必須加息，才能真正減息。什么意思？大量的國(guó)企和大民企根本不需要錢(qián)。他們有些常年在資金池里浸泡著。低利率鼓勵(lì)他們投資更多低效率的項(xiàng)目，浪費(fèi)寶貴的資金，加劇全社會(huì)的資金短缺。所以中小企業(yè)就只好付出高息。換句話說(shuō)，中小企業(yè)的高利息負(fù)擔(dān)是國(guó)企和大民企的低利率所導(dǎo)致的。 市場(chǎng)上有一個(gè)均衡利率。有人享受了特權(quán)(即低利率)，那么必然要有人買(mǎi)單(即高利率和資金短缺)。就這么簡(jiǎn)單。如果政府真的想降低中小企業(yè)的融資成本，它就必須大幅提高基準(zhǔn)利率。這樣可以迫使特權(quán)階層放棄一些低質(zhì)量的投資項(xiàng)目，同時(shí)加大存款。社會(huì)資金充裕了，才能慢慢流到中小企業(yè)。 問(wèn)題11.你如何投資？ 張化橋答：我是個(gè)快樂(lè)的港股投資者。